摘要：买主动基金时，我们第一个要看的指标不是基金涨了多少，而是基金有多少超额收益。基金业绩能否跑赢比较基准，是一条不容妥协的金线。什么是比较基准？不同的基金类型，基准不同。举个例子，如果是行业主题基金，超额收益的考核指标就是某个赛道指数，相比赛道...
买主动基金时，我们第一个要看的指标不是基金涨了多少，而是基金有多少超额收益。基金业绩能否跑赢比较基准，是一条不容妥协的金线。
什么是比较基准？不同的基金类型，基准不同。
举个例子，如果是行业主题基金，超额收益的考核指标就是某个赛道指数，相比赛道指数表现好则说明其具备超额收益；如果是全行业选股的主动基金，则需要和同类其他基金比较，排名越高的越好。
老娘舅有个观点，如果说你比较“懒”，就想抱着一只基金天长地久，那么全行业选股的主动基金会更合适你。
原因在于，行业主题基金受行业影响极大，站在风口上，猪都能飞，风口一旦过去，神仙也难救。比如，今年以来，煤炭指数表现极为强势，涨幅高达28.67%，但拉长时间，近10年煤炭指数的年化收益仅为0.8%，时间一换，业绩云泥之别。（数据来源CHOICE，截至2022.8.17）
所以，找到一只全行业选股+具备超额收益的“宝藏”基金，是很多长期投资者的“刚需”。
那么，如何找到这样一只基金呢？
最直接的方法是，看基金不同时间段内的相对业绩排名。若一只主动基金无论长期还是短期内业绩排名都极为靠前，那基本可以确定，基金经理取得超额收益能力很强，值得纳入“基金备选池” 。
在理财老娘舅TOP30明星基金经理榜单中，恰好有这样一位长期投资“候选人”。他就是来自广发基金的李巍，一位在11年里取得6倍收益的基金经理。
11年6倍的绩优基金经理
李巍2005年北大毕业后，先加入广发证券自营投资部，担任医药、交运行业研究员及投资经理。2010年加入广发基金，并于第二年开始管理第一只公募产品——广发制造业精选混合A，现任广发基金策略投资部总经理。
除了策略投资部，在广发基金内部，按照投资风格与投资策略的不同，还有价值投资部与成长投资部。
价值投资部的负责人是被业内誉为“防守大师”的傅友兴，能用50%的权益仓位跑出12%的年化收益，股债平衡做得相当出色。
成长投资部的负责人是“成长股猎手”刘格菘，国内公募基金历史上第一位包揽年度涨幅前三的基金经理。
不同于风格较明确的其余两个部门，策略投资部风格均衡，价值与成长兼顾且还需要管理一些特定策略的产品。作为部门负责人的李巍，其综合投研能力毋庸置疑。
那么，李巍的投研能力究竟怎么样？以他管理时间最长的广发制造业精选混合A为例，老娘舅用团队自研的一套数据测评模板，从5个维度对他进行全面评测，有助于大家看清他投资能力的全貌。
1、业绩
自2011年9月20日任职以来，广发制造业精选混合A涨幅高达608%，不到11年的时间6倍涨幅，年化收益接近20%，业绩排名同类第三，长期表现极其优秀。
（数据来源CHOICE，截至2022.7.31）
不仅如此，无论是长期还是短期，李巍都能快速适应市场风格转变，各个时间段业绩排名都能稳居同类前10%。
在任职以来可进行比较的272只同类基金中，基金经理任职至今且业绩在每个统计区间都位列前10%的仅有李巍管理的这一只。若论业绩持续性，同类基金难出其右。
2、收益质量
除了近三年以外，李巍所管理的基金夏普比率均超过同类基金平均水平，说明其风险平滑程度普遍高于市场平均。而且，在市场震动加剧的这近三年，基金的卡玛比率还有了不错的提升，高达1.14，这对持有体验的提升有一定的助力。
（数据来源CHOICE，截至2022.7.31）
3、最大回撤
此项指标对比中，显示李巍管理的基金最大回撤控制不强，低于同类基金平均水平。结合收益数据来看，这也是李巍的投资风格之一，他并不会因为市场的大幅波动而轻易减仓。换句话说，他或许会以牺牲一定防御能力的代价，换取更高的“攻击力”。
（数据来源CHOICE，截至2022.7.31）
4、动态回撤
同偏股混合型基金指数回撤相比，基金的动态回撤在2015年至2019年这4年间弱于指数。广发制造业精选混合A不是一只以防守见长的基金。
（数据来源CHOICE，截至2022.7.31）
5．适应能力
投资绝非坦途，A股市场风格的变换相当剧烈。特别是在过去10年里出现过U多次的大涨大跌。比如，2015年牛熊转换间的急转直下、2016年的熔断，2018年的熊市，以及在不同时段存在的行业轮动，都对基金的长期管理能力提出了严峻考验。
如何在市场风格转换时迅速跟上市场节奏，不仅考验基金经理对市场的敏锐洞察，还考验基金经理的抗压能力。
从基金相比于偏股混合型基金指数的累计超额收益走势图来看，每当市场风格转变时，李巍往往能在短短的一个季度内调整好持仓，重新跟上市场节奏，继续画出长期向上的净值曲线。
（数据来源CHOICE，截至2022.8.17）
在近10年内，屡屡完成“扭转局势”这一高难度动作，正是其综合投研能力出众的生动体现。
综上所述，李巍是一位收益能力突出，防守能力稍弱，适应能力极强的风格的基金经理。
“中场指挥官”的方法论
在生活中，李巍喜欢踢足球，尤为爱踢中场位置。若大家有踢过野球，应当知道，想踢好中场这个位置，能力一定要全面，视野要覆盖全场，技术要能攻能守。
而在球场上掌控全局的李巍，在投资中最大的特色也正是“全面”。
首先，李巍投资视野广，自上而下与自下而上相结合，这点在仓位管理上体现得尤为明显。
他曾在采访中表明，自己会从基本面、政策、估值、市场情绪四个维度出发，调整组合仓位高低。其中，前三个各占30%权重，最后一个占10%权重。
基本面主要是看经济情况、上市公司盈利增长情况、景气度；政策面就是从货币政策、财政政策、产业政策、监管政策去判断现在跟历史相比处在什么水平；再结合各种指标如PE、PB、动量衡量估值与市场情绪。当整体得分超过70分时会将组合权益仓位控制在最低85%的水平。自2015年后，组合的权益仓位再未低过80%。
（数据来源基金季报，截至2021.12.31）
2016年上半年、2018年全年组合权益仓位保持相对低位，较好应对了市场的下跌走势。
还有能力圈全覆盖，对市场上绝大多数行业都有过研究，这使得他能从容应对行业轮动。
在投资中，李巍均衡配置各行业，最大限度发挥自己的全行业布局能力。均衡布局不是简单地将仓位平均划分，而是根据不同市场行情做出的动态平衡，主次分明，重点突出。
李巍会挑选长期空间和商业模式比较好的几个重点行业进行配置，作为组合的核心仓位；同时，也会拿出一定的卫星仓位，基于行业景气度，做适当的轮动。
（数据来源基金季报，截至2021.12.31，红线处代表核心持仓）
目前组合行业配置主要集中在“新半军”为代表的高端制造领域。
足球比赛常规时间90分钟，可以说每秒钟局势都会不一样，决定胜负的一击往往发生在一两秒电光火石之间。把控比赛形式，需要“中场指挥官”时刻保持高度专注，与比赛节奏保持一致。
而在长达十余年的投资中，也需要时刻保持专注，紧跟市场的投资节奏。投资视野全、行业覆盖广、经验丰富的李巍，仿若“中场大师”一般，在不断优化着自己的基金组合，使整个组合的赔率和胜率都达到比较好的状态。这是构成基金走势长期向上的重要一环。
比如，在2019年初，市场小盘风格尚在萌芽阶段，电子新能源也少有人问津。李巍却领先一步找到市场变化的新节奏，加仓小盘股和新能源，并将两只电气设备行业的个股买成了重仓。这成为他在2019年初扭转局面，战胜同行的关键操作。
（数据来源基金季报，截至2019.3.31）
相似的剧情还发生在今年一季度，那时，李巍减少半导体持仓，加大有色金属、机械设备等周期行业布局，并左侧加仓新能源成功等来4月底的反弹，踏准了今年的投资节奏。
（数据来源基金季报，截至2022.3.31）
结语
“下跌的时候有他，上涨的时候没他。”这么痛的领悟，相信年初至今的这段时间里，大家或多或少都经历过。
由于行业的轮动较快，上涨下跌过于剧烈，很多长期年化收益高的老将出现了业绩跑输短期市场，反弹时反而继续在底部沉沦。
作为基民，我们必然是贪婪且苛刻的，不仅希望基金经理长期业绩优秀，还希望他们短期业绩更加优秀，即使碰上了一时的业绩滑坡，也要求他们能迅速调整状态，在大盘反弹时能重回“业绩巅峰”。
如果你的要求也如此苛刻，那李巍可能是你为数不多的选择之一。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
